比特币长期持有者（LTH）在创纪录地积累比特币后开始卖出。LTH 的持币量在攀升至 1600 万 BTC 后，近期开始下降。这一转变发生在持续约 31 个月的价格上涨之后，明显长于此前观察到的 8 个月、17 个月和 16 个月周期。持有者行为的变化表明，市场可能已进入分配阶段的第二阶段，即在持续积累之后开始获利了结。此前的积累则得到了持续的 ETF 资金流入、机构参与和巨鲸买入活动的支持。

周期持续时间延长，偏离历史模式

当前周期的价格上涨已持续约 31 个月，而此前周期分别持续了 8 个月、17 个月和 16 个月。在此期间，短期持有者的持币量相对较低。持续的 ETF 资金流入、机构参与以及巨鲸的持续积累，可能推迟了再分配阶段。LTH 的持币量仍接近历史高位，表明获利了结才刚刚开始。这一走势显示，长期持有者如今再次表现得像市场参与者。

LTH/STH SOPR 比率接近历史积累水平

LTH/STH SOPR 比率已降至接近 1 的水平。长期持有者与短期持有者之间盈利能力差距的缩小，类似于 2015 年、2019 年和 2022 年市场触底附近的情况。当时，投降和再分配逐渐转向新一轮积累。这进一步印证了 LTH 持币量增速近期放缓，表明市场中剩余的投机性仓位较少。该比率尚未完全进入其历史积累区间。比特币似乎正接近这样一个区域：从历史来看，积累、再分配和新需求正是在这里开始塑造市场周期的下一阶段。

尽管链上基本面强劲，市场情绪仍处于恐慌状态

加密货币恐慌指数仍处于恐慌区间，读数为 27，表明尽管链上基本面不断增强，投资者仍在谨慎对待比特币。与此形成对比的是，LTH 持有的比特币数量接近创纪录的 1600 万 BTC。截至发稿时，MVRV 正在收窄至 1.21 至 1.22。历史上，即使链上基本面在悄然改善，恐慌情绪往往仍会持续一段时间。盈利能力受限、估值收缩、长期持有者信念坚定以及持续的恐慌情绪逐渐汇聚，市场状况越来越像此前比特币积累阶段开始前的情形。